上市即將滿一年，中寶新材（02439）依然未摘去“妖股”的帽子。

據智通財經APP數據顯示，中寶新材的股價自2月6日創下新低水平後，便開始掉頭向上。僅2月20日當日，公司股價就已漲超40%。雖然次日股價有所下滑，但短短几個交易日，公司股價已累漲近150%，漲勢可謂激烈。不過值得一提的是，就在一個月前，公司才剛剛經歷了兩天閃崩近125%驚人跌幅，瞬間掉入“仙股”行列。

其實拉長時間來看，這樣的“過山車”走勢已不是首次出現。智通財經APP瞭解到，早在2023年6月就出現過似曾相識的一幕。歷史數據顯示，公司股價於去年6月12日午後閃崩，短短三個交易日間，公司股價從彼時1.65港元的高位跌至僅0.495港元，累跌近80%。隨後公司股價於9月中旬啟動，僅計9月17日當週，公司股價就已飆漲超70%。

對於此次急跌暴漲，投資者大呼“老套路”。那麼這背後到底發生了什麼？在這樣的過山車走勢背後，公司的基本面到底如何呢？

減持公告之下，“歷史”重現

智通財經APP注意到，在公司股價此次急跌暴漲的前後，公司股東永恆策略(00764)曾發佈多則減持公告，其中於2024年2月15日，永恆策略發佈公告稱出售中寶新材合共400萬股，每股平均價0.6475港元，總代價約259萬港元。於2023年9月21日至2024年1月19日期間，永恆策略已累計出售700萬股中寶新材股份，總代價為1426.4萬港元，出售完成後，永恆策略已不再持有中寶新材任何股份。

無獨有偶，公司此前的過山車走勢也與股東減持有關。據公司公告顯示，2023年10月3日，公司控股股東Lvsetianye Technology Holdings Limited（以下簡稱“Lvsetianye”）及Lvsesenlin Technology Holdings Limited（以下簡稱“Lvsesenlin”）與合共不少於六名買方訂立協議，Lvsetianye和Lvsesenlin將向買方出售合計1.6億股公司股份。此次出售計劃的股份數量佔公司總股本的比重約為16%。

據智通財經APP瞭解，中寶新材成立於2014年，公司最早專注於不可生物降解汽車塑料部件的開發及製造。而2015年年底，吉林省在全國率先實施“禁塑”，為了響應國家政策，中寶新材開始將業務重心逐步轉移至開發及製造生物降解塑料產品，產品涵蓋連卷袋、購物袋、包裝纏繞膜和母粒等。目前，生物降解塑料產品已成為公司最主要的收入來源，為其貢獻了超九成收入。

根據弗若斯特沙利文報告，按2020年一次性生物降解購物袋產量及銷售收益計算，於中國東北所有生物降解塑料產品生產商中排名第一，分別約佔中國東北2020年總產量及銷售收益約39.3%及39.9%。

近年來，公司營收表現向好發展，但淨利表現卻略顯波動。2020年、2021年及2022年，中寶新材的收入分別為1.67億元（人民幣，下同）、2.57億元、3億元，期內年複合增長率高達34.03%。而期內歸母淨利潤則分別為4927.2萬元、7841.7萬元、5650.8萬元。其中2022年淨利的下滑，一方面由於上市開支的增長，另一方面公司的銷售開支及管理開支也於期內有所增長。

不過2023年上半年，中寶新材的收入和歸母淨利潤再次實現雙增，分別增加了32.9%、20.3%至1.82億元、3817.5萬元。

行業前景向好，難抵多重“成長煩惱“

值得一提的是，目前公司已將業務向包括北京、山東省、浙江省、上海及廣東省在內的省市拓展，但從營收佔比來看，公司的收入仍十分依賴東北市場，公司近八成的營收均來自東北市場。，特別是吉林省，公司約75%的營收均來自該市場。可見公司對吉林省這單一市場依賴較大，雖然已向其他省市拓展，但仍未成氣候。

這也導致公司的發展空間受到限制，業務規模也不算太大。智通財經APP注意到，2021年中國東北的一次性生物降解塑料產品的市場規模僅為7.87億元，市場空間並不大。不過近年來，我國關於塑料污染治理的相關政策頻頻出台，對於塑料污染治理的目標日趨清晰，隨着管控進一步嚴格化，這直接驅動了一次性生物降解塑料產品市場的向好發展。

其中在2020年，國家發改委、生態環境部印發《關於進一步加強塑料污染治理的意見》，推動中國塑料污染治理進入全鏈條管理階段，更明確提出了進一步加強塑料污染治理的“時間表。當中指出“到2025年，塑料製品全環節管理制度建立，塑料污染得到有效控制”。隨後於2021年9月，國家發改委等部門聯合印發《“十四五”塑料污染治理行動方案》，對《意見》進一步拓展、細化及落實。於2023年5月，商務部、國家發改委聯合發佈《商務領域經營者使用、報告一次性塑料製品管理辦法》，重點對商務領域經營者使用、報告一次性塑料製品提出規範要求。

可見在多重政策的推動下，我國對一次性塑料製品的污染問題治理越來越嚴格，這也極大的推動了一次性生物降解塑料產品市場的壯大。從市場增速來看，行業未來備受值得期待，據弗若斯特沙利文預計，在我國東北市場，到2026年一次性生物降解塑料產品的市場規模將增至36.74億元，其中2021年至2026年的複合增長率高達36.1%。

雖然行業前景受到期待，但中寶新材的業務發展依然離不開依賴少數客户的情況。

智通財經APP注意到，2019年-2021年，公司來自五大客户的收益分別佔總收益約45.8%、56.3%、52.7%，其中最大客户佔同年總收益分別約15.5%、14.6%、16.1%。值得一提的是，公司客户一般就每次採購與公司簽訂一年期框架銷售協議並下達訂單，並非簽訂長期銷售協議。

因此公司曾於風險因素中指出，公司無法保證主要客户將繼續按照現有采購額或價格水平向公司下達採購訂單，甚至可能不下達訂單。倘若主要客户的經營出現任何不利發展或其他原因導致公司與主要客户的業務關係惡化或終止，則公司的業務、財務狀況、經營業績及前景可能蒙受重大不利影響。

可以看出，隨着“禁塑令”不斷升級，成立僅十年的中寶新材把握行業風向，已經成為了行業內的區域老大。但在大客户依賴以及業務囿於東北地區等多方因素促使下，公司成長也面臨着“煩惱”。

在股票市場中，一些具有市值小、流通盤少、業務冷門等特徵的股票極易成為各路遊資和機構熱炒對象，從而也會吸引很多投資者的關注。這類股票不受基本面控制、走勢異常，常被市場視為“妖股”。

截至21日收盤，中寶新材股價僅為0.78港元，市值不到8億港元。比照來看，中寶新材顯然也符合“妖股”的特徵。這也表示，即便有着環保概念的熱度及行業廣闊增長空間的加持，中寶新材仍不失為市場上一隻具有較高投資風險的“妖股”， 謹慎觀察或是良策。