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憧憬內地將力谷建基 其中華潤水泥逾十厘值關注
於7月15日內地公佈今年第二季國內生產總值 (GDP) 增長,為0.4%,較市場預期的1.0%顯著為低,亦為2020年第二季的兩年以來最低。市場關注總理李克強於今年首季表示中國今年經濟增長目標5.5%...
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憧憬內地將力谷建基 其中華潤水泥逾十厘值關注
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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華潤建材科技  +0.100 (8.065%) 
於7月15日內地公佈今年第二季國內生產總值 (GDP) 增長,為0.4%,較市場預期的1.0%顯著為低,亦為2020年第二季的兩年以來最低。市場關注總理李克強於今年首季表示中國今年經濟增長目標5.5%是否有變,筆者相信就算會下調;但若要保持在4.0%或以上,以上半年只有2.5%,暗示下半年中央仍要大力推動經濟保持平穩發展。近日不少大行估計力谷基建投資將為相關措施主調,彭博報道內地或將撥7.2萬億元人民幣支持基建,當然此消息尚待證實,但至少可以肯定,若內地力推基建,上游產業的水泥股可望首先受惠。

市賬率看股價定位
行業中大市值的華潤水泥控股 (1313),按7月25日收市價計算為340億港元以上,並見股息率逾十厘,認為值得關注。集團的業務涵蓋石灰石開採,以及水泥產品、熟料及混凝土的生產、銷售及分銷。水泥產品主要以「華潤」及「紅水河」商標在廣東、廣西及福建地區進行銷售。於今年4月29日收市後發佈的2022年第一季度報告顯示,截至今年3月底資產淨值約561.16億元,而截至今年3月底已發行股數約69.83億股,計出每股淨值折合為8.0362港元,相對今年7月25日收報4.87元,市賬率為0.61倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市盈率計算合理值
此外,參考截至2019至2021年底,以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.70至1.06倍,平均值為0.87倍,高於現時的0.61倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為8.0362元,計出每股合理值為6.99元,較4.87元之潛在跌幅為43.53%。而截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約72.07億元,相對截至今年3月底的加權平均股數約69.83億股,每股盈利折合為1.0321港元,對比4.87元之市盈率為4.72倍,參考上述四個時段之每期最低市盈率為5.04和5.55倍,平均值為5.31倍,高於現時的4.72倍,同樣反映現價偏低。

股息率逾十厘吸引
平均值相對上述每股盈利為1.0321元,計出每股合理值為5.48元,較4.87元之潛在升幅為12.53%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.0700至0.6150港元,平均值為0.2885元,2021年為0.5200元,高於平均值。至於上述截至今年3月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.0321港元,參考2017至2021年股息支付率介乎46.48%至48.74%,平均值為47.63%,計出預期每股股息折合為0.4915港元,相對現價4.87元,股息率為10.09%。參考上述四個時段之每期最高股息率為8.64%至9.30%,平均值為8.98%,相對上述每股股息,計出每股合理值為5.47元,較4.87元之潛在升幅為12.32%。

綜合上述三種分析,每股合理值為5.47至6.99元,平均值為5.89元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過23.00%,連同股息率超過十厘,預期一年回報率超過31.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.40元或以下買入;保守者則可於3.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為7.00至7.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日